韩国如何化解企业杠杆？

　　文∣郭于玮 李苗献 鲁政委

　　摘要：

　　韩国企业去杠杆的过程可以分为两个阶段。在第一个阶段，韩国政府通过金融和企业改革，使韩国非金融企业债务规模收缩，非金融企业债务占GDP的比例快速下降。

　　在第二个阶段，韩国企业债务规模温和回升，但韩国经济的发展带动企业债务占GDP的比例继续下降。

　　除危机爆发初期韩国为稳定汇率暂时提高利率外，无论在去杠杆的第一阶段还是第二阶段，韩国都采取了降利率和控总量的货币政策。

　　7月召开的全国金融工作会议指出，“要推动经济去杠杆……要把国有企业降杠杆作为重中之重”。可见，去杠杆将是未来我国改革攻坚的重要发力点。我国经济的杠杆率偏高，尤其表现为企业部门的杠杆率居高不下。到2016年第四季度，我国非金融企业杠杆率已经达到166.3%，远高于日本的95.5%和美国的72.5%。

图表1 非金融企业杠杆率的横向比较

　　资料来源：BIS，兴业研究