6.9%背后的增长逻辑——二季度增长数据点评

　　文｜钟正生 张璐 莫尼塔宏观研究

　　6月中国经济增长数据再度“超预期”。二季度GDP仍然是亮眼的6.9%；工业增加值回升到3月7.6%的高点，相较前两年的水平明显上了一个台阶；社会消费品零售总额上升至11%，创下一年半来最高；略微逊色的是固定资产投资，其累计同比持平于上月的8.6%，但其中制造业投资的小幅回升还是让“新周期”的声音蠢蠢欲动。

　　2017年中国经济稳中有升，这一点的确超出了此前经济下行压力加大的预期。但GDP从6.8%到6.9%，固定资产投资从8.1%的最低点回升到8.6%，就意味着我们可以欢欣鼓舞地迎接“新周期”了么？有两个事实我们不应忘记：其一，稍将视角拉长，当前的GDP和投资增速仍然处于2010年以来的底部区间，GDP累计同比回到了2015年底的水平，投资累计同比尚不及2015年底，经济顶多处于“L型”的那一横上。其二，经济数据本身的波幅是有限的，但今年以来市场对中国经济的预期波动却是极大的：“新周期”在经过4月中旬的一轮喧嚣后，5、6月份随着数据走弱几乎沉寂下来，7月以来经济数据再度上扬，“新周期”又重新躁动。